Una popolazione che invecchia sta lottando con la prospettiva del calo dello yen

Il nostro ospite di lunga data, che durante il giorno guarda la TV in modo troppo accurato, è preoccupato per lo yen debole. Quando si è trasferito da noi alla fine del 2019, la valuta giapponese si trovava comodamente nella zona ristretta del tasso di cambio rispetto al dollaro USA, che ha occupato per quasi tre anni. Lo yen è stato al minimo di 20 anni venerdì scorso dopo settimane di minimi record.

Gli analisti vedono una possibile continuazione della recessione a una profondità storica più profonda, con la crescente possibilità che l’intervento del governo giapponese la fermi a causa delle ragioni alla base della recessione (la politica incrollabile della Banca del Giappone nei confronti dei tassi di interesse statunitensi) e del rischio di tali sforzi fallendo. È interessante notare che l’ospite della nostra casa può fornire indirettamente il meccanismo di frenata attraverso le possibili macchinazioni del fondo pensione statale del Giappone da $ 1,6 trilioni.

Per un uomo di 72 anni seduto su un divano, questa scena di valuta, quando viene inserita sotto una musica semiterribile, confusa dai produttori televisivi con shock nella catena di approvvigionamento, aumento dei prezzi di cibo ed energia, è perfettamente visibile. I suoi vortici spaziano dalle rotatorie alle turbolenze globali sulla passività valutaria del Giappone, ai dibattiti sull’imminente crollo delle piccole imprese alle celebrità che spesso aumentano i prezzi dei loro snack e ingredienti culinari preferiti.

In una generazione come la sua, in una generazione che era in età lavorativa quando il Giappone era al suo apice, c’è una nuova preoccupazione che non ci sia abbastanza preoccupazione al di fuori del Giappone. Un enorme, improvviso crollo come la valuta dell’economia del G7 avrebbe scosso il panorama finanziario-geopolitico in passato. Oggi l’impatto sembra molto più debole.

Al contrario, le ripetute dichiarazioni del governatore della BoJ Haruhiko Kuroda, così come le note di analisti azionari che cercano di ravvivare l’interesse degli investitori globali per le azioni giapponesi, indicano uno yen generalmente debole, con una significativa competitività di costo. vanno bene per il Giappone aziendale. Negli ultimi 30 anni, in molti casi, la preoccupazione e l’intervento delle autorità hanno avuto luogo in un momento in cui lo yen è diventato estremamente forte.

I tradizionali vantaggi dello yen debole restano veri, anche se messi in discussione dalla forte dipendenza del Giappone dai prodotti energetici importati. Il tasso di cambio effettivo reale dello yen è tornato al livello visto l’ultima volta negli anni ’70, l’indice giapponese Topix è pesante per i produttori globali և, quando il Paese riaprirà finalmente ai turisti, sarà più appetibile per gli acquirenti stranieri և per cena. quando sono stati qui l’ultima volta all’inizio del 2020.

Ma ci sono due vantaggi molto importanti che ottengono molta meno attenzione.

La prima riguarda lo status sempre più importante del Giappone di “non Cina” in un mondo meno definito e globalizzato. Laddove gli avvocati dei banchieri di Tokyo si concentravano sulle transazioni societarie in uscita in Giappone, ora stanno segnalando un cambiamento drammatico. Mentre l’industria globale inizia a ricostruire dall’efficienza alla sicurezza, la posizione del Giappone come partner affidabile, hub di produzione o catena di approvvigionamento per le imprese statunitensi ed europee è notevolmente migliorata. Lo yen debole, affermano i banchieri, sta già trasformando le decisioni di investimento a favore del Giappone, ed è probabile che questa tendenza acceleri.

Ma il secondo effetto del forte calo dello yen di quest’anno è stato il continuo impegno del fondo di investimento pensionistico del governo giapponese nel far pesare i suoi grandi investimenti all’estero. I milioni di pensionati che sostiene possono essere fiduciosi che lo yen più debole renderà le loro vite più difficili. Tuttavia, la quota del portafoglio GPIF di circa il 50 percento in obbligazioni estere և azioni ora genera quello che un analista stima sia un guadagno di performance del 2-3 percento per una mossa del 10 percento dollaro-yen. Quando il portafoglio GPIF è stato ricalcolato nel 2020, la sua maggiore allocazione non giapponese è stata controversa; chiaramente non era modellata sui fondi pensione privati ​​del paese. Finora, almeno le circostanze hanno dato una vittoria importante ai tecnocrati al potere.

Ma il suo potenziale può andare anche oltre. La difficoltà per l’amministrazione del premier Fumio Cisida è che dovrà candidarsi alle elezioni di luglio, chiamando elettori come la nostra guest house. Le argomentazioni sui vantaggi di uno yen debole possono essere vane se in questa fase lo yen è molto più basso del suo attuale livello di Y130 / $. L’intervento del ministero delle Finanze, dicono gli analisti, potrebbe non essere in grado di fermare la caduta dello yen. Ma anche se il GPIF accenna a un riequilibrio di quelli che oggi sono asset giapponesi profondamente sottovalutati, lo yen troverà presto il suo minimo.

leo.lewis@ft.com:

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