Il più grande acquirente del tesoro al di fuori degli Stati Uniti, che vende tranquillamente miliardi

(Bloomberg) – Il più grande investitore al di fuori degli Stati Uniti ha storicamente contattato il Tesoro durante i disordini. Non questa volta.

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I gestori istituzionali del Giappone, noti per i loro leggendari aumenti negli acquisti di debito statunitense negli ultimi decenni, stanno ora alimentando ingenti vendite di obbligazioni mentre la Federal Reserve taglia il suo bilancio di 9 trilioni di dollari.

Gli ultimi dati di BMO Capital Markets mostrano che il più grande proprietario del tesoro all’estero ha scaricato quasi $ 60 miliardi negli ultimi tre mesi. Anche se questo può essere un piccolo cambiamento rispetto ai $ 1,3 trilioni di riserve del Giappone, gli investimenti minacciano di crescere.

Ciò è dovuto al fatto che il percorso valutario tra gli Stati Uniti e la nazione asiatica è sempre più diverso, lo yen è ai minimi da 20 anni e l’instabilità del mercato sta esplodendo nello stato. Tutto ciò aumenta il costo della copertura valutaria, compensando completamente l’attrattiva dei maggiori rendimenti nominali statunitensi, soprattutto tra i grandi assicuratori vita.

Il risultato. I conti giapponesi contribuiscono al calo storico del tesoro և potrebbero non tornare in massa fino a quando il rendimento del benchmark a 10 anni non supererà il 3%. In effetti, le obbligazioni a rendimento quasi zero sembrano più attraenti in patria, anche quando il debito statunitense offre i tassi di interesse più elevati degli ultimi anni.

“Si tratta di una vendita significativa, in linea con quella che abbiamo visto in Giappone all’inizio del 2017”, ha affermato Ben Jeffrey, stratega dei tassi di interesse di BMO.

Mentre l’aggressivo ciclo di inasprimento della Fed per combattere l’inflazione potrebbe portare a un aumento di 50 punti nei prossimi mesi, la Banca del Giappone rimane bloccata in uno stimolo infinito. Ciò indebolisce lo yen e mina l’economia dell’acquisto di titoli del tesoro, anche quando il titolo di Stato giapponese a 10 anni rimane allo 0,25%.

Mentre i rendimenti statunitensi a 10 anni venivano scambiati al 2,91% a New York alle 6:55, gli acquirenti che pagano per proteggersi dalle fluttuazioni yen-dollaro vedono i loro rendimenti effettivi scendere solo all’1,3%. Ciò è dovuto al fatto che i costi di copertura sono saliti a 1,55 punti percentuali, un livello che non si vedeva dall’inizio del 2020, quando la domanda mondiale di dollaro è aumentata a causa dell’epidemia.

Un anno fa, il benchmark del Tesoro offriva un rendimento simile sul costo della copertura contro le fluttuazioni dei tassi di cambio a causa del modesto costo della copertura di 32 punti base.

“I costi di copertura sono una questione di investimento nei Treasury statunitensi”, ha affermato Eichiro Miura, amministratore delegato di Nisa Asset Management Corporation.

I cicli di inasprimento della federazione e la relativa instabilità del mercato hanno in precedenza allentato gli acquisti di titoli del tesoro giapponesi. Tuttavia, in questo ciclo, l’elevato livello di incertezza sulla “politica dei tassi di interesse” dell’inflazione statunitense potrebbe portare a una lunga assenza. Allo stesso tempo, i trader giapponesi di ritorno dalla vacanza della Golden Week hanno altre opzioni offshore, poiché i costi di copertura dell’euro rimangono vicini alla media di un anno.

“Investire in Europa nei prossimi sei mesi è meglio che negli Stati Uniti, poiché è probabile che i costi di copertura siano inferiori”, ha affermato Tatsuya Higuchi, amministratore delegato di Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co. “Tra gli Eurobond. “La Spagna, l’Italia o la Francia sembrano attraenti, data la prevalenza.”

Gli acquisti giapponesi in genere contribuiscono alle sezioni intermedie della curva del tesoro per 5-10 anni, mentre gli assicuratori sulla vita e i fondi pensione si concentrano su obbligazioni a 30 anni. Ma le speranze che il mercato del tesoro vedrà acquisti a lungo termine nel nuovo anno fiscale, iniziato ad aprile, sono andate deluse quando alcuni importanti assicuratori sulla vita riconsiderano il loro impatto sul debito estero di fronte all’instabilità valutaria, in gran parte alimentata dal flusso di cassa dilagante. Banca Centrale degli Stati Uniti.

“La Fed è molto aggressiva”, ha affermato John Madzir, portfolio manager di Vanguard Group Inc. “Comprerai davvero quando è probabile che il tesoro raggiunga livelli più interessanti?”

Un ampio indice del Tesoro ha già una perdita di oltre l’8% quest’anno. Molto dipende ora dal fatto che il periodo di 10 anni possa essere consolidato dal 2,80% al 3,10% questo mese, quando il prossimo incontro della Fed sarà assorbito dal mercato, così come dalla vendita del debito trimestrale al Tesoro degli Stati Uniti. :

“Gli investitori giapponesi aspetteranno un certo ritorno sugli utili a lungo termine prima di poter acquistare”, ha affermato George Goncalves, Macro Strategy Manager di MUFG. “Se il periodo di 10 anni viene stabilito a maggio, ciò contribuirà ad attirare acquirenti. A quei livelli di redditività, ora ricevi un compenso”.

(Aggiorna il livello di rendimento nel paragrafo otto.)

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